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成本大降 塑料长期跌势难改

2014-12-25 12:17:31 南京聚隆 阅读

受到原油持续回落的影响,塑料期货价格一路走低至8000元后出现反弹格局,近期出现报复性拉升行情。从影响价格中长期走势的主要驱动力来看,塑料价格下跌行情仍未结束

  本轮反弹部分原因是由于阶段性需求的好转。不过从后期的形势来看,我们认为阶段性补库的行情难以持续:一方面,目前下游开工已逐步下滑,进入到1月份之后,随着春节长假的来临,下游开工率继续走低,需求回落,企业备货量也将相应的回落;另一方面,年底之前企业资金面相对紧张,企业补库量基本上以维持正常生产运作即可,而囤货的概率则非常小。因此我们判断补库的行情不会持续太长

  从前期的形势来看,进入到交割?月,01合约仍维?00?吨左右的贴水,而主力合约曾达到?800?吨的贴水。仓单方面,由于贴水的影响,仓单数量始终保持在两位数的水平。相?1合约10多万手的持仓来说,可交割数量相当有限,这就促使了修复贴水行情的展开。近期在现货价格大幅走低、期货超跌反弹行情的发展下,01合约基本修复贴水,盘中甚至已出现小幅升水的行情,主力合约的贴水收窄至600?吨。从目前的形势来看,由于下游需求放缓,采购意愿有限,现货供应充足,现货价格继续走高的动力不足,对于期货行情的提振已相对有限

  由于全球原油需求放缓、供应持续增长导致原油过剩,在近两月内油价暴跌,从而对于整个石化产业链的价格形成明显拖累。从企业的生产成本来,油价大幅走低虽然拖累塑料现货价格走低,但是成本也因此出现大幅回落,对于企业利润并未有太大的影响。按照目前原油价?0-65美元/桶、石脑油报价?20美元/吨左右来估算,石化企业的塑料生产成本?000-6300?吨之间。在市场需求下滑、库存压力加大的情况下,塑料价格仍存在较大的降价空间

  从目前的开工形势来看,在集中检修结束之后,塑料四季度开工率有明显回升,整体开工率维持?0%左右。后期是否会因为价格的持续走低而出现开工下滑,我们认为无论是石油化工或者煤化工,主动降低负荷的意愿都不强烈,开工率大幅回落的可能性有限。从石化的形势来看,由于成本大幅下降,塑料价格走低对于行业利润率的影响不大,在利润的驱动之下,石化企业减产的意愿不大。相反,原油价格的大幅走低对于煤化工行业的冲击更为明显。从油化工与煤化工的成本构成来看,油化工的主要成本为原料成本,占比在80%左右,煤化工当中固定投资成本?0%,财务费用、折旧在生产成本中占据较大的比例。油价的大幅下跌使得煤化工的成本优势不复存在。随着现货价格的进一步走低,煤化工的利润受到更大的挤压。然而,目前大多煤化工项目上线不到一年,尽管利润大幅萎缩,但是考虑到巨大的固定成本开支,为了保证现金流,企业会维持开工率,主动停工或者降负生产的可能性则较小。因此,供应宽松的格局不会发生改变

  综合来看,短期由于受到阶段补库存行情以及近月合约贴水修复的影响,塑料期货出现反弹行情,但是从中长期的格局来看,由于塑料生产成本大幅走低、市场供应充裕,中长期的下跌行情仍未结束

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