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中国PP价格或将长期处于弱势格局

2015-01-14 09:25:38 南京聚隆 阅读

2014年中国PP产能?672万吨?015年中国约?84万吨的新产能投产,比上年增长29%,产能压力巨大。预?014年PP全年产量?370万吨?015年将达到1630万吨,增?9%。因此未来PP价格将长期处于弱势格局,建议投资者可以适当做空

?014年下半年以来,国际原油价格高位大幅下跌,导致油头装置成本大幅下降。在2015年PP将有大量新装置投产,且大部分为煤制烯烃装置,通用料市场供给宽?同时,丙烷脱?PDH)装置带来廉价丙烯的影响也将额外冲击PP市场

PP产能压力增大

进口方面来看?014??0月均聚级PP累计进口量为307万吨,同比增?.56%。国内通用料产能大量释放,对进口存在一定的挤出作用,但部分高端进口需求存刚性,因此预计2015年进口量稳定为主,预计增速较2014小幅回落

从需求方面来看,受房地产调整影响,水泥产量增速持续下滑,2014?0月水泥产量同比增速放缓至2.5%。相关PP编织袋需求预计增速将继续回落,农用编织袋方面?014年化肥产量增速全年均处于负增长状态,受此影响对PP拉丝料需求将下降

丙烷脱氢带来额外利空

2015年大量丙烷脱氢装置投产后将继续打压丙烯价格,虽然部分丙烯并不流入聚丙烯生产,但仍将从整体丙烯的供给和价格对聚丙烯产生冲击,其具体传导路径主要通过PP粉料。目前我国存在大量的粉料单体外购装置,该部分装置生产的粉料与PP粒料在需求端具有明显的替代性,当丙烯价格下跌后,PP粉料成本将明显下滑,带动PP粉料与粒料之间的价差扩大,从而使得PP粒料需求减少影响其价格走势

 

中国PP价格或将长期处于弱势格局

建议适当做空

预计至少2015年上半年,原油价格将持续维持低位,油头装置成本将处于较低水平。同时从供需角度来看?015年PP新增产能压力仍较大,且多数为煤制烯烃装置,具有明显的成本优势。最后,丙烷脱氢装置的大规模投产亦将拉低丙烯价格重心,对PP价格产生额外的冲击。因?015年PP价格将延续弱势的格局

原油弱势为主

国际原油价格?014?月以来大幅下挫,跌幅超过50%。此轮原油价格下跌受多方面因素影响,首先从供需层面看,北美地区页岩油的迅猛增长增加了市场供?而从需求角度看,中国等新兴经济体经济增速逐步放缓,传统OECD地区除美国外经济尽显疲软,导致需求端增幅有限,供给过剩格局明显。此外,从金融因素角度分析,美国退出QE政策及美元加息预期导致美元相对走强,令国际油价承压

面对油价下跌,OPEC?014?1?7日召开的会议中为维护市场份额,决定维持产量上限不变,这也令市场对未来供给过剩的格局担忧加剧,同时也显示出传统产油国和北美页岩油之间的博弈加剧

分析2015年油价走势,未来油价能否触底回升取决于OPEC和北美页岩油产区是否控制产量以减少供给

首先分析北美页岩油的产量情况。页岩油的特性是刚投产时的初始产量特别高,是常规油井的数十?但衰减很大,3?年后衰减到初投产时的1/10左右?年前投产的油井产量峰值在500?00??随着技术的提高,今年投产的油井峰值可?000?200?日。根据页岩油生产衰减特性,其产量的不断增长需依赖不断投资的新井,一旦投资下降,新井增速减少、老井衰减较大,整体产量会明显下降。而具体看美国页岩油生产企业,可以发现其负债率普遍较高,资产负债率平均?0%?0%,而随着油价的大幅回落,企业生产经营现金流将大幅萎缩,在结合页岩油的衰竭性特点,新投资油井数量的减少,将导致北美产量增速的回落。根据测算,若油价在低位持续6个月以上则页岩油新投资量将大幅度减少

对OPEC而言,若北美地区产量回落,则OPEC选择跟进控制产量提振油价的概率极大,因目前OPEC部分产油国财政平衡极度依赖高油价,对OPEC而言油价反弹亦符合其利益

综合而言,预计油价可能在2015年二季度触底,而布伦特原油底部的价格预计在50美元/桶,接近美国绝大部分页岩油的生产成本

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